De stijgende inflatie in Rusland brengt het Kremlin en de Centrale Bank op ramkoers

Stijgende inflatie en valutadepreciatie in Rusland hebben de opkomende kloof tussen het Kremlin en de centrale bank van het land aan het licht gebracht.

De Russische centrale bank (CBR) heeft dinsdag tijdens een spoedvergadering de rentetarieven met 350 basispunten verhoogd tot 12% in een poging een snelle daling van de waarde van de roebel tegen te gaan. dollar op maandag.

De verrassende stap kwam nadat de economisch adviseur van president Vladimir Poetin, Maxim Oreshkin, een opiniestuk schreef waarin hij betoogde dat de recente versnelling van de inflatie en de devaluatie van de munt het resultaat waren van een “soepel monetair beleid” en dat de centrale bank “alle nodige instrumenten heeft om te normaliseren”. de situatie.”

De bank zei dat de noodrenteverhoging van dinsdag bedoeld was om “de prijsstabiliteitsrisico’s te verminderen”, aangezien “de inflatiedruk toeneemt”, met een huidige prijsgroei van de afgelopen drie maanden van gemiddeld 7,6% op jaarbasis op seizoensgecorrigeerde basis en sneller dan de kerninflatie. . In dezelfde periode steeg het tot 7,1%.

“De gestage groei van de binnenlandse vraag die groter is dan de capaciteit om de productie uit te breiden, versterkt de onderliggende inflatiedruk en beïnvloedt de dynamiek van de wisselkoers van de roebel door een grotere vraag naar invoer”, aldus de raad van bestuur van de Centrale Bank.

Vorige week stopte de centrale bank haar aankopen van vreemde valuta op de lokale markt tot 2024 om de volatiliteit te verminderen, maar dit kon de daling van de roebel niet stoppen. Rusland verkoopt vaak vreemde valuta om de daling van de olie- en gasexportopbrengsten goed te maken, en koopt als het een overschot heeft.

Voorafgaand aan de tussenkomst van het Kremlin wijt de Bank of Russia de inkrimping van de handelsbalans van het land aan inflatie en de fragiliteit van de munteenheid, waarbij het overschot op de lopende rekening van Rusland van januari tot juli met meer dan 85% jaar-op-jaar daalde.

“De wisselkoers van de roebel staat onder controle van de staat”, zei Anatoly Aksakov, voorzitter van de Doema-commissie voor financiële markten, maandag op Telegram, volgens Google Translate.

Na gezamenlijke maatregelen te hebben genomen om de Russische economie opnieuw vorm te geven en de impact van Moskou’s groeiende economische isolement en straffende sancties tegen westerse mogendheden te verminderen, zijn het Kremlin en de Bank of Russia het nu blijkbaar oneens over de oorzaken van de valutaproblemen.

Analisten wezen erop dat de directe bewapening van de centrale bank door de regering met agressieve monetaire beleidsmaatregelen een teken was van de problemen waarmee de economie van het land te kampen had.

Agathe Demaris, directeur van wereldwijde prognoses bij de Economist Intelligence Unit, vertelde CNBC dat de centrale bank gelijk had in haar eerdere inschatting dat de ineenstorting van het overschot op de lopende rekening van Rusland de belangrijkste factor was achter de stijging van de inflatie.

Dit komt door westerse sancties die de inkomsten uit olie- en gasexport naar Rusland en de brandstofimportkosten beperken. vertelde ze CNBC via e-mail.

“De verzwakking van de roebel zal deze trend versterken door de importkosten verder op te drijven. Met andere woorden, de Russische munt is in een vicieuze cirkel terechtgekomen waaruit het moeilijk zal ontsnappen.”

De roebel daalde aanvankelijk tot 130 dollar in februari 2022 in de nasleep van de totale Russische invasie van Oekraïne en de daaropvolgende ingrijpende oplegging van westerse sancties. Als reactie daarop voerde de centrale bank kapitaalcontroles in om de valuta te stabiliseren, en uiteindelijk tegen de zomer van 2022 terug te brengen naar een bereik van 50-60 dollar.

Sindsdien heeft de centrale bank deze kapitaalcontroles versoepeld om de economie te ondersteunen nu de sancties van kracht worden, wat volgens Damari, samen met een periode van lage rentetarieven, een “vicieuze cirkel” voor de roebel verder verankert.

“De combinatie van deze factoren laat zien dat de manoeuvreerruimte van de Russische regering kleiner wordt: de Russische leiders moeten nu kiezen tussen inflatie bestrijden of groei ondersteunen – beide belangrijke aanjagers van sociale stabiliteit”, zei ze.

“Hogere rentetarieven zullen niet genoeg zijn om de roebel te stabiliseren, laat staan ​​om hem te helpen stijgen ten opzichte van andere belangrijke valuta’s. Dit komt omdat de negatieve factoren achter de zwakte van de valuta grotendeels buiten de controle van de Russische centrale bank liggen.”

Ze voegde eraan toe dat de centrale bank de schuld geven een “gemakkelijke tactiek” voor het Kremlin was geworden bij gebrek aan concrete opties waarmee de situatie kon worden verbeterd.

Verschillende nieuwsuitzendingen meldden woensdag dat de Russische autoriteiten de mogelijkheid overwegen van een op handen zijnde herinvoering van kapitaalcontroles. Dit kan de vorm aannemen van een gedwongen verkoop van inkomsten in vreemde valuta aan exporteurs, aangezien een renteverhoging door de centrale bank de verslechtering van de munt alleen maar leek af te remmen.

Terug naar kapitaalcontroles?

Stephanie Kennedy, econoom bij Julius Baer, ​​was het ermee eens dat het meest waarschijnlijke scenario vanaf hier is dat de CBR de kapitaalcontroles verdubbelt en de regel dat exporteurs hun inkomsten van Amerikaanse dollars moeten omzetten in roebels.

“Valuta-instortingen zijn vaak het gevolg van internationale investeerders die angstig worden of het binnenlandse kapitaal ontvluchten. Sancties en kapitaalcontroles hebben Rusland afgesneden van het internationale financiële systeem”, zei Kennedy.

“Daarom blijft de handel in de roebel, en vooral ten opzichte van de Amerikaanse dollar, zwak. Het was dus niet de speculatieve impuls die ervoor zorgde dat de munt in waarde daalde, maar de tegenwind van de relatieve stroom van export (die deviezen verdienen) versus import. (die met deze winsten moeten worden betaald).

De export is gedaald sinds de Groep van Zeven landen in december een limiet van $ 60 op Russische ruwe olie heeft opgelegd, terwijl de import is gestegen omdat de regering op zoek is naar goederen om haar oorlogsinspanningen te verlengen en te stimuleren.

Hoewel het overschot op de lopende rekening met meer dan 85% jaar-op-jaar is gedaald ten opzichte van het hoogtepunt in juni 2022, blijft het op een acceptabel niveau en binnen het historische gemiddelde, merkte Kennedy op, terwijl de goedkope munt niet alleen de waarde van de roebel verhoogt. uit de olie-inkomsten van Rusland, maar ook uit invoerkosten.

De Russische vicepremier Andrei Belousov zei in juni dat de waarde van de roebel tussen 80 en 90 per dollar ideaal is voor de begroting van het land, importeurs en exporteurs.

“Hoewel CBR nog eens 100 tot 200 basispunten kan verhogen om de recessie aan te pakken, lijkt agressief wandelen zoals gezien tijdens het begin van de oorlog onwaarschijnlijk”, zei Kennedy.

“Hoge rentetarieven zullen binnenlandse consumenten en bedrijven vaak schaden, waardoor de steun van de bevolking voor de oorlog nog meer wordt ondermijnd.”

Daarom verwacht Julius Baer de kapitaalcontroles te verdubbelen en de regel voor exporteurs in te voeren, maar hij gelooft dat de roebel over drie maanden rond de 92 ten opzichte van de dollar zal blijven en over 12 maanden rond de 95.

“Hoewel dit een onmiddellijke rally impliceert, met een zware belasting, is de roebel nauwelijks verhandelbaar en is de onzekerheid over de vooruitzichten groot”, zei Kennedy.