Economen zeggen dat een recessie in de VS minder waarschijnlijk lijkt

De recessie zou nu moeten zijn begonnen.

Vorig jaar, toen beleidsmakers meedogenloos de rentetarieven verhoogden om de hoogste inflatie in decennia te bestrijden, begonnen voorspellers te praten alsof recessie – economische krimp in plaats van groei – geen kwestie was van ‘of’ maar van ‘wanneer’. Misschien in 2022. Misschien in de eerste helft van 2023. Zeker tegen het einde van het jaar. Nog in december verwachtte minder dan een kwart van de economen dat de Verenigde Staten een recessie zouden vermijden, ook wel bekend als Studie gevonden.

Maar het jaar is voor meer dan de helft voorbij en er is nergens een recessie. Zeker niet op de arbeidsmarkt, aangezien het werkloosheidspercentage met 3,6 procent rond het laagste punt in vijf decennia zweeft. Niet in consumentenuitgaven die blijven groeien, noch in bedrijfswinsten die sterk blijven. Zelfs niet op de huizenmarkt, de sector die doorgaans het meest gevoelig is voor stijgende rentetarieven, die na de neergang van vorig jaar tekenen van stabilisatie vertoonde.

Tegelijkertijd is de inflatie dramatisch afgenomen en lijkt deze gematigd te blijven, wat hoop geeft dat er een einde komt aan de renteverhogingen. Al deze economen vragen zich na een jaar verwonderen over de veerkracht van het herstel af of er überhaupt een recessie aankomt.

“De kans op een zachte landing is groter – daar bestaat geen twijfel over”, zegt Diane Swonk, hoofdeconoom bij KPMG US, en merkt op dat de inflatie kan worden verlaagd zonder een economische neergang te veroorzaken. “Ik ben optimistischer dan een half jaar geleden: dit is goed nieuws.”

Ook het publiek voelt de zon, al is het niet zo enthousiast. Maten van het consumentenvertrouwen ik nam op Wel sinds kort Enquêtes Ze laten zien dat de meeste Amerikanen nog steeds een recessie verwachten, of denken dat het land al in een recessie zit.

Er kan nog veel misgaan, waar mevrouw Sunk op wees. De inflatie zou opnieuw veerkrachtiger kunnen blijken te zijn dan verwacht, wat de Federal Reserve ertoe zou kunnen aanzetten om aan te dringen op renteverhogingen om de inflatie in toom te houden. Of, aan de andere kant, kunnen de reeds genomen stappen van de Fed worden uitgesteld, waardoor de economie sterk afkoelt op een manier die nog niet aan de oppervlakte is gekomen. En zelfs een groeivertraging die niet in de buurt komt van een recessie, kan pijnlijk zijn en aanleiding geven tot ontslagen die zwarte en Latinx-werknemers waarschijnlijk onevenredig zwaar zullen schaden.

“Soft is in the eye of the beholder”, zegt Nick Pinker, economisch onderzoeksdirecteur Noord-Amerika bij carrièresite Indeed.

Economen waarschuwen ervoor om de overwinning niet voortijdig uit te roepen – misschien vanwege gebeurtenissen in het verleden waarin ze dat wel hebben gedaan. Zo leidde begin 2008 een reeks positieve economische gegevens tot de conclusie dat de Verenigde Staten de subprime-hypotheekcrisis hadden doorstaan ​​zonder in een recessie te vervallen. De onderzoekers concludeerden later dat er al een was begonnen.

Maar voor nu, in ieder geval, praten over worst-case scenario’s – hyperinflatie die de Fed probeert te beteugelen, of ‘stagflatie’ waarin prijzen en werkloosheid naast elkaar stijgen – maakt praten tot voorzichtig optimisme.

“We hebben een enorme reeks schokken gezien, dus ik kan niet voorspellen wat de toekomst zal brengen”, zei Lyle Brainard, de belangrijkste economische adviseur van het Witte Huis, vorige week in een interview. “Maar tot nu toe komen de gegevens grotendeels overeen met een gematigde inflatie en een nog steeds veerkrachtige arbeidsmarkt.”

De inflatie is gedaald.

Economen worden om twee belangrijke redenen optimistischer.

De eerste is de inflatie zelf, die de afgelopen maanden snel is afgekoeld. De consumentenprijsindex is in juni slechts 3 procent gestegen ten opzichte van een jaar eerder, vergeleken met een piek van 9 procent afgelopen zomer. Dit is deels te wijten aan factoren die zich waarschijnlijk niet zullen herhalen – niemand verwacht bijvoorbeeld dat de olieprijzen jaarlijks met 30 procent zullen blijven dalen.

Maar ook maatstaven voor de kerninflatie toonden aanzienlijke vooruitgang. Consumenten en bedrijven lijken te verwachten dat de prijsstijgingen de komende jaren normaliseren, waardoor de kans kleiner wordt dat inflatie een integraal onderdeel van de economie wordt.

Het afkoelen van de inflatie zou de Fed in staat kunnen stellen haar renteverhogingen verder te vertragen, of misschien zelfs eerder dan gepland te stoppen met het verhogen van de rente. Dit kan de kans verkleinen dat beleidsmakers te ver gaan in hun inspanningen om de inflatie onder controle te houden en per ongeluk een recessie veroorzaken.

“De zaken gingen in de richting die je nodig zou kunnen hebben om een ​​zachte landing te krijgen”, zegt Louise Shiner, een voormalig Fed-econoom die nu bij de Brookings Institution werkt. “Het betekent niet dat je het gegarandeerd krijgt, maar het is zeker waarschijnlijker dan wanneer de inflatie nog steeds 7 procent zou zijn.”

De arbeidsmarkt was flexibel.

De tweede reden voor optimisme is de geleidelijke afkoeling van de arbeidsmarkt van een geleidelijke kook naar een sterke kook.

De snelle heropening van de economie in 2021 zorgde voor een enorme onevenwichtigheid tussen vraag en aanbod: restaurants, hotels, luchtvaartmaatschappijen en andere bedrijven hadden plotseling honderdduizenden banen te vervullen en er waren niet genoeg mensen om ze te vervullen. Voor arbeiders was het een zeldzaam moment van hefboomwerking, dat leidde tot de snelste loongroei in decennia. Maar economen maken zich zorgen dat deze snelle winsten het moeilijker kunnen maken om de inflatie onder controle te houden.

De waanzin is de afgelopen maanden echter afgenomen. Werkgevers plaatsen niet veel vacatures. Werknemers verhuizen niet vrijelijk van de ene baan naar de andere op zoek naar hogere salarissen. Tegelijkertijd zijn miljoenen werknemers toegetreden tot of teruggekeerd naar de beroepsbevolking, waardoor het tekort aan arbeidskrachten is verminderd.

Deze versoepeling is tot nu toe echter zonder een significante stijging van de werkloosheid gebeurd. Het werkloosheidspercentage is ongeveer waar het was op de sterke arbeidsmarkt voorafgaand aan de pandemie. Sommige sectoren, zoals technologie en financiën, hebben werknemers ontslagen, maar de meeste van die werknemers vonden relatief snel ander werk.

“De overactiviteit op de arbeidsmarkt neemt aanzienlijk af, tot niveaus die niet langer zorgwekkend zijn”, zegt Jan Hatzios, hoofdeconoom bij Goldman Sachs.

De heer Hatzius, die al lang optimistischer is over de vooruitzichten op een zachte landing dan veel van zijn collega’s op Wall Street, verlaagde maandag de kans op een recessie van 25 procent naar 20 procent. Hij zei dat de recente vooruitgang op het gebied van inflatie en de arbeidsmarkt – evenals op het gebied van consumentenbestedingen en andere terreinen – erop wijst dat de economie geleidelijk in beweging komt na de onrust van de afgelopen jaren.

“We zien de andere kant van de pandemie”, zei hij. “De pandemie heeft al deze enorme ontwrichting van economieën veroorzaakt, en nu denk ik dat het weggaat, en dat is het belangrijkste thema voor mij.”

De risico’s blijven.

Veel economen zijn echter minder optimistisch. De inflatie, in ieder geval exclusief volatiele voedsel- en energieprijzen, blijft ruim boven de jaarlijkse doelstelling van de Fed van 2 procent, namelijk 4,8 procent in juni. En hoewel de vooruitgang op het gebied van inflatie tot nu toe relatief pijnloos is geweest, is er geen garantie dat het zal aanhouden – werkgevers die in eerste instantie op hogere rentetarieven reageerden door minder werknemers aan te nemen, kunnen onmiddellijk beginnen met het ontslaan van banen.

zei Lawrence M. Paul, een econoom aan de Johns Hopkins University die vorig jaar schreef invloedrijk papier Hij concludeerde dat het voor de Fed moeilijk zou zijn om de inflatie terug te brengen tot 2 procent zonder een significante stijging van de werkloosheid.

Een deel van het probleem is dat de Fed weinig foutenmarge heeft. Als u te agressief handelt om de inflatie te beteugelen, zou de centrale bank de economie in een recessie kunnen duwen. Als u te weinig doet, kan de inflatie weer oplopen, waardoor beleidsmakers zich moeten terugtrekken.

Neil Dutta, hoofd economisch onderzoek bij Renaissance Macro, zei dat hij bang was dat een sterke arbeidsmarkt een nieuwe versnelling in de economie zou aanwakkeren, wat zou leiden tot een hervatting van snelle prijsstijgingen – de “inflatoire boom” die een groot deel van de recente vooruitgang ongedaan maakt.

“In de komende drie tot zes maanden zal de inflatiedynamiek er erg goed uitzien – het zal aanvoelen als een zachte landing”, voegde hij eraan toe. “De vraag is, wat nu?”

Dan zijn er factoren buiten de controle van beleidsmakers. De olieprijzen, die vorig jaar piekten toen Rusland Oekraïne binnenviel, zouden dat opnieuw kunnen doen. Voedselprijzen zouden ook weer kunnen gaan stijgen – een mogelijkheid die deze week reëler werd toen Rusland een deal schrapte om Oekraïne toe te staan ​​graan te exporteren naar de Zwarte Zee.

Nu de economie al vertraagt, kunnen zelfs relatief kleine ontwikkelingen – zoals de op handen zijnde hervatting van de afbetaling van studieleningen, die de financiën van met name veel jonge mensen onder druk zullen zetten – genoeg zijn om het herstel te laten ontsporen, zegt Jay Bryson, hoofdeconoom bij Wells Fargo.

“Een studielening is op zichzelf niet genoeg om een ​​recessie te veroorzaken, maar als je een recessie hebt, kan het een soort dood door duizend papierbezuinigingen zijn”, zei hij.

De heer Bryson verwacht nog steeds dat de recessie dit jaar zal beginnen. Maar hij is de laatste maanden minder zeker geworden. Hij vroeg onlangs zo’n 20 mensen in zijn team om op te schrijven hoe waarschijnlijk het is dat er volgend jaar een recessie komt. De antwoorden varieerden van 30 procent tot 65 procent, met een gemiddelde van precies 50 procent – ​​de kans op een zachte landing die veel mensen voor onmogelijk hielden.

‘Houd de champagne op ijs,’ zei meneer Bryson. “Hopelijk kunnen we begin volgend jaar beginnen met optreden.”