Het Amerikaanse ministerie van Financiën vraagt ​​grote banken om obligaties terug te kopen

(Reuters) – De US Treasury vraagt ​​grote dealers in US Treasuries of de overheid een deel van haar obligaties moet terugkopen om de liquiditeit op de markt van $24 biljoen te verbeteren.

De liquiditeit op ’s werelds grootste obligatiemarkt is dit jaar verslechterd, deels als gevolg van de toegenomen volatiliteit, aangezien de Federal Reserve de rente snel verhoogt om de inflatie terug te dringen.

De centrale bank, die tijdens de COVID-19-pandemie staatsobligaties kocht om de economie te stimuleren, verkleint nu ook de omvang van haar balans door haar obligaties te laten vervallen zonder meer te kopen, een beweging waarvan beleggers vrezen dat deze de prijsvolatiliteit zou kunnen verergeren.

Treasury markt heeft zwellen Van $ 5 biljoen in 2007 en $ 17 biljoen in het begin van 2020, hebben banken te maken met meer regelgevende beperkingen die intermediaire transacties volgens hen moeilijker maken.

The Treasury vraagt ​​handelaren om te beschrijven hoe terugkopen werken “om de voordelen en beperkingen van het implementeren van een terugkoopprogramma beter te kunnen beoordelen.”

Deze omvatten hoeveel u moet kopen in zogenaamde niet-genoteerde staatsobligaties, die oudere en minder liquide uitgiften zijn, om de liquiditeit van deze effecten “doelbewust” te verbeteren.

De Schatkist vraagt ​​zich ook af of het verminderen van de volatiliteit bij de uitgifte van staatsobligaties als gevolg van terugkopen gedaan voor cash- en looptijdbeheerdoeleinden een “betekenisvol voordeel voor de Schatkist of investeerders” zou kunnen zijn.

Het vraagt ​​ook naar de kosten en baten van de financiering van het terugkopen van oude schulden en het verhogen van de uitgifte van zogenaamde kortlopende effecten, de meest liquide huidige uitgifte.

“De Schatkist erkent de lage liquiditeit en ze horen wat de straat zegt”, zegt Calvin Norris, portefeuillemanager en Amerikaanse rentestrateeg bij Aegon Asset Management. “Ik denk dat ze onderzoeken of sommige van deze maatregelen kunnen helpen de situatie te verbeteren.”

Hij zei dat de terugkoop van staatsobligaties de liquiditeit van lopende uitgiften kan verhogen en dat terugkoopmechanismen kunnen helpen de prijsschommelingen van staatsobligaties, die kortlopende effecten zijn, in te dammen.

Als het echter om langlopende staatsobligaties gaat, hebben beleggers opgemerkt dat een van de belangrijkste beperkingen op de liquiditeit het gevolg is van een regel die door de Federal Reserve is ingevoerd in de nasleep van de financiële crisis van 2008 die handelaren verplicht om kapitaal aan te houden tegen schatkistpapier. , waardoor hun vermogen om risico te nemen wordt beperkt, vooral in tijden van hoge volatiliteit.

“De onderliggende reden voor het gebrek aan liquiditeit is dat de banken – omdat de complementaire hefboomratio’s worden afgetopt – niet in staat zijn om meer Treasuries aan te nemen. Ik zie dit als het belangrijkste probleem op dit moment”, aldus Norris.

De Federal Reserve sloot in april 2020 staatsobligaties en centralebankdeposito’s tijdelijk uit van de aanvullende leverage ratio, een maatstaf voor kapitaaltoereikendheid, aangezien de toename van bankdeposito’s en staatsobligaties de kapitaalvereisten van banken voor wat als veilige activa wordt beschouwd, verhoogde. Maar het maakte een einde aan die uitsluiting en de grote banken moesten weer een extra laag verliesabsorberend kapitaal aanhouden tegen staatsobligaties en centralebankdeposito’s.

De Treasury Borrowing Advisory Committee, een groep banken en investeerders die de overheid adviseert over haar financiering, heeft Hij zei Het terugkopen van schatkistpapier kan de marktliquiditeit vergroten en schommelingen in de uitgifte van schatkistpapier en kassaldi verminderen.

Hij voegde er echter aan toe dat de noodzaak om terugkopen te financieren met een grotere uitgifte van nieuwe effecten het rendement zou kunnen verhogen en in strijd zou kunnen zijn met de voorspelbare strategie voor schuldbeheer van de Schatkist als terugkopen zeer variabel in omvang of timing zouden zijn.

De Schatkist stelt vragen als onderdeel van haar regelmatige enquête onder dealers vóór elke driemaandelijkse aflossingsaankondiging.

(Rapportage door Karen Brittel en Davide Barbuscia) Bewerking door Chizuo Nomiyama en Chris Reese

Onze criteria: Thomson Reuters Vertrouwensprincipes.