Onderzoek: Rating Action: Moody’s verhoogt ratings op zes bankbiljetten op twee Nederlandse RMBS-transacties

Madrid, 22 juli 2022 — Moody’s Investors Service (“Moody’s”) heeft vandaag de ratings van zes notes verhoogd en de ratings van twee notes op twee Nederlandse RMBS-transacties bevestigd. De geschatte beweging weerspiegelt verhoogde niveaus van kredietverbetering voor de noodlijdende obligaties en beter dan verwachte onderpandprestaties. Moody’s bevestigde de ratings van de notes met voldoende kredietverbetering om hun huidige ratings te behouden.

Uitgever: Cartesian Home Mortgages 2 SA

….EUR313,7M Klasse A Notes, Affirmed Aaa (sf); Eerder bevestigd aan Aaa (sf) op 21 september 2021

…EUR7,8M Klasse B Obligaties, opgewaardeerd naar Aaa (sf); Eerder bevestigd Aa1 (sf) op 21 september 2021

…EUR7,8M Klasse C Obligaties, opgewaardeerd naar Aaa (sf); Eerder geüpgraded naar Aa2 (sf) op 21 september 2021

…EUR6,9M Klasse D Obligaties, opgewaardeerd naar Aa2 (sf); Eerder geüpgraded naar Aa3 (sf) op 21 september 2021

Uitgever: Cartesian Residential Mortgages 3 SA

….EUR 180M Klasse A Notes, Affirmed Aaa (sf); Eerder bevestigd aan Aaa (sf) op 21 september 2021

…EUR5M Klasse B Notes, opgewaardeerd naar Aaa (sf); Eerder geüpgraded naar Aa1 (sf) op 21 september 2021

…EUR5M Klasse C Notes, opgewaardeerd naar Aa2 (sf); Eerder geüpgraded naar Aa3 (sf) op 21 september 2021

…EUR4M Klasse D Notes, opgewaardeerd naar A3 (sf); Eerder geüpgraded naar Baa1 (sf) op 21 september 2021

Beoordelingen zijn rationeel

Geschatte acties worden gedreven door verminderde belangrijke aannames voor onderpand, namelijk aannames voor verwacht verlies van de portefeuille (EL) en aannames voor MILAN CE, als gevolg van verwachte prestaties van zekerheden en toename van kredietverbeteringen voor noodlijdende obligaties.

Herziening van de belangrijkste aannames van zekerheden

Als onderdeel van de ratingactie heeft Moody’s de verwachte verliezen voor de portefeuilles opnieuw geëvalueerd.

De prestaties van beide transacties waren het afgelopen jaar sterk, met lage saldi en geen wanbetalingen of verliezen sinds de afsluiting. Cartesian Home Mortgages 2 SA heeft 0,14% van de leningen die meer dan 60 dagen achterstallig zijn en meer dan 30 dagen achterstallig met 0,34%. Cartesian Home Mortgages 3 SA heeft geen leningen die meer dan 60 dagen achterstallig zijn, en de achterstand van meer dan 30 dagen is 0,23%.

Voor Cartesiaanse woninghypotheken heeft 2 SA Moody’s de veronderstelling van CE van MILAAN verlaagd van 11,5% naar 8% en het verwachte verlies op de hoofdsom van 1,2% naar 0,9%. Voor Cartesiaanse woninghypotheken heeft 3 SA Moody’s de veronderstelling van CE van MILAAN verlaagd van 12,5% naar 9% en het verwachte verlies op de oorspronkelijke balansaanname van 1,2% naar 0,9%. Moody’s gaat uit van een verwacht verlies van 1,35% als percentage van de huidige poolsaldi op beide transacties.

Toename van beschikbare kredietverbetering

In Cartesian Home Mortgages 2 SA leidden sequentiële en niet-afgeschreven saldofinancieringen tot kredietverbeteringen die beschikbaar waren in deze transacties. Bij Cartesian Home Mortgages 2 SA worden saldofondsen niet uitgeleend gedurende de looptijd van de transactie. In Cartesian Home Mortgages 3 SA betaalt het saldofonds de lening terug vanaf de afsluiting en blijft het afschrijven per verdieping.

Bij Cartesian Home Mortgages 2 SA stegen de kredietverbeteringen voor obligaties van klasse B, C en D van 15,1%, 11,4% en 8,1% naar respectievelijk 17,5%, 13,2% en 9,5%, na de laatste ratingactie in september 2021. Kredietverbeteringen voor Mortgages 3 SA klasse B, C en D notes zijn gestegen tot 13,3%, 9,5% en 6,5% ten opzichte van de laatste ratingactie in september 2021 van respectievelijk 12,0%, 8,7% en 6,0%.

“Mudi’s benadering van RMBS-waardering met behulp van het MILAN-raamwerk”, gepubliceerd in juli 2022, is de primaire methode die bij deze waarderingen wordt gebruikt. https://ratings.moodys.com/api/rmc-documents/390481. U kunt ook de pagina Beoordelingsmethoden bekijken https://ratings.moodys.com Voor een kopie van deze methode.

Moody’s analyse van de initiële toekenning van ratings aan RMBS-effecten kan zich richten op aspecten die minder relevant of in het algemeen onveranderd zijn op monitoringniveau. Zie “Moody’s benadering van rating-RMBS met behulp van het MILAN Framework” voor meer informatie over Moody’s analyse van initiële ratingtoewijzingen en doorlopende monitoring van RMBS.

Factoren die leiden tot het upgraden of downgraden van ratings:

Factoren of omstandigheden die kunnen leiden tot rating-upgrades zijn onder meer: ​​(i) prestaties van het onderliggende onderpand die beter zijn dan Moody’s had verwacht; (ii) een toename van beschikbare kredietverbeteringen; en (iii) verbeteringen in de kredietkwaliteit van tegenpartijen bij transacties.

Factoren of omstandigheden die kunnen leiden tot een verlaging van de ratings zijn onder meer: ​​(i) een toename van het overheidsrisico; (ii) prestatie van het onderliggende onderpand slechter dan Moody’s had verwacht; (iii) een daling van de beschikbare kredietverbetering van de Notes; en (iv) verslechtering van de kredietkwaliteit van tegenpartijen bij transacties.

Regelgevende openbaarmakingen

Voor een verdere specificatie van de belangrijkste waarderingsaannames en gevoeligheidsanalyse van Moody’s, zie de secties Methodologische Aannames en Gevoeligheidsaannames van het Openbaarmakingsformulier. De beoordelingscodes en definities van Moody’s zijn hier te vinden https://ratings.moodys.com/rating-definitions.

De analyse is gebaseerd op de schatting van onderpandeigenschappen om de verdeling van onderpandverlies te bepalen, d.w.z. de functie die is gekoppeld aan een aanname over de waarschijnlijkheid van optreden voor elk niveau van potentiële verliezen in het netwerk. Als tweede stap evalueert Moody’s elk scenario voor mogelijk onderpandverlies met behulp van een model dat de structurele kenmerken weerspiegelt die relevant zijn voor het ontvangen van betalingen, en dus de uiteindelijke potentiële verliezen, voor elk beoordeeld instrument. Het verlies dat het beoordeelde instrument zou lijden in elk scenario voor verlies van zekerheden wordt gewogen door veronderstellingen over de waarschijnlijkheid dat gebeurtenissen in dat scenario plaatsvinden die leiden tot een verwacht verlies van het beoordeelde instrument.

Moody’s kwantitatieve analyse omvat een beoordeling van scenario’s die rekening houden met stressfactoren die bijdragen aan de gevoeligheid van ratings en het potentieel voor ernstige onderpandverliezen of verminderde kasstromen. Moody’s weegt de waarschijnlijkheid van gebeurtenissen in dergelijke situaties af op basis van zijn veronderstellingen van impact op de beoordeelde instrumenten.

Voor ratings die zijn uitgegeven in één schema, serie, klasse/schuld of effect, bevat deze kennisgeving bepaalde reglementaire openbaarmakingen in elke rating van dezelfde serie, type/klasse lening, effect of, dienovereenkomstig, achtereenvolgens uitgegeven obligaties of notes. Een schema waarbij ratings uitsluitend worden afgeleid van bestaande ratings in overeenstemming met de ratingprocedures van Moody’s. Voor ratings die aan een ondersteuningsaanbieder zijn afgegeven, bevat deze kennisgeving bepaalde regelgevende openbaarmakingen met betrekking tot de ratingactiviteit van de ondersteuningsaanbieder en elke specifieke ratingactiviteit voor effecten die hun kredietwaardigheid ontlenen aan de kredietrating van de ondersteuningsaanbieder. Voor voorlopige waarderingen bevat deze kennisgeving bepaalde reglementaire openbaarmakingen met betrekking tot de toegekende voorlopige waardering en met betrekking tot een definitieve waardering die is toegewezen na de definitieve uitgifte van de lening, voorafgaand aan de uitgifte van de definitieve waardering die van invloed is op de waardering in elk geval waar de transactiestructuur en voorwaarden blijven bestaan onveranderd. Voor meer informatie, zie de Aanbieder/Overeenkomst pagina van de betreffende provider https://ratings.moodys.com.

Van alle betrokken effecten of beoordeelde entiteiten die directe kredietondersteuning ontvangen van het primaire agentschap van deze ratingactie, kan hun rating veranderen als gevolg van deze ratingactie, en de bijbehorende wettelijke blootstellingen zullen die van de garant zijn. Uitzonderingen op deze benadering, indien van toepassing op het rechtsgebied, zijn voor de volgende openbaarmakingen: ondersteunende diensten, openbaarmaking aan de beoordeelde entiteit, openbaarmaking door de beoordeelde entiteit.

De ratings worden bekendgemaakt aan de beoordeelde entiteit of haar aangewezen agent(en) en gepubliceerd zonder enige herziening als gevolg van die openbaarmaking.

Deze beoordelingen worden gevraagd. Zie het beleid van Moody’s voor het toewijzen en toewijzen van ongevraagde kredietbeoordelingen die beschikbaar zijn op haar website https://ratings.moodys.com.

De regelgevende informatie in dit persbericht is van toepassing op de kredietrating en, indien van toepassing, de gerelateerde ratingvooruitzichten of ratingbeoordeling.

De algemene principes van Moody’s voor het beoordelen van milieu-, sociale en governance (ESG)-risico’s in onze kredietanalyse vindt u hier https://ratings.moodys.com/documents/PBC_1288235.

De globale kredietrating van deze kredietbeoordelingsaankondiging wordt uitgegeven door een van Moody’s dochterondernemingen buiten het VK en is goedgekeurd volgens de wet die van toepassing is op kredietbeoordelaars in het VK door Moody’s Investors Service Limited, One Canada Square, Canary Wharf, London E14 5FA. . Meer informatie over de Britse goedkeuringsstatus en het Moody’s-kantoor dat de kredietwaardigheid heeft afgegeven, is hier beschikbaar https://ratings.moodys.com.

Zie https://ratings.moodys.com voor updates over wijzigingen aan Moody’s Legal, de leidende ratinganalist en uitgever van de rating.

Zie de issuer/deal-pagina op https://ratings.moodys.com voor aanvullende informatie over de regelgeving voor elke kredietrating.

Antonio Dena
VP – Senior Kredietfunctionaris
Gestructureerd Financieel Comité
Moody’s Investors Service España, S.A
Calle Principe de Vergara, 131, 6 Planta
Madrid, 28002
Spanje
Journalisten: 44 20 7772 5456
Klantenservice: 44 20 7772 5454

Olga Kect
Senior Vice-President/Manager
Gestructureerd Financieel Comité
Journalisten: 44 20 7772 5456
Klantenservice: 44 20 7772 5454

Bureau van publicatie:
Moody’s Investors Service España, S.A
Calle Principe de Vergara, 131, 6 Planta
Madrid, 28002
Spanje
Journalisten: 44 20 7772 5456
Klantenservice: 44 20 7772 5454