Britse pensioenfondsen verhogen de verkoop naarmate de behoefte aan contanten toeneemt

LONDEN (Reuters) – Britse pensioenplannen haasten zich om honderden miljarden ponden op te halen om derivatenposities te versterken voordat de Bank of England om tijd vraagt ​​om ze te ondersteunen om ze overeind te houden.

De Bank of England is van plan de aankoop van obligaties op 14 oktober stop te zetten, waardoor de pensioenplannen in de war raken om te voldoen aan een collectieve vraag naar contanten die wordt geschat op ten minste 320 miljard pond ($ 355 miljard) zonder een laatste redmiddel.

De centrale bank deed dinsdag zijn vijfde poging in iets meer dan twee weken om te proberen de orde op de markten te herstellen, nadat een stijging van de rente op 28 september de pensioenprogramma’s dreigde te overstromen die geladen waren met derivaten met een hefboomwerking.

Pensioenfondsen hebben de afgelopen twee weken geprobeerd geld in te zamelen door Britse staatsobligaties, of staatsobligaties, geïndexeerde obligaties en bedrijfsobligaties te verkopen, maar de taak om geld in te zamelen wordt steeds groter, zeggen bronnen.

Om de pijn nog groter te maken, eisen aanbieders van zogenaamde aansprakelijkheidsgestuurde beleggingsstrategieën (LDI’s) meer fondsen om nieuwe en oude hedgeposities te ondersteunen.

De vereiste kasreserves zijn nu ongeveer drie keer groter dan voorheen, volgens vier adviseurs die pensioenregelingen adviseren, omdat marktspelers grotere demping zoeken tegen grote schommelingen in de obligatiekoersen.

“Deze week, nu de goudmarkt niet helemaal tot rust komt, kijken veel (van de grafieken) hier nu naar en zeggen dat we echt meer moeten doen, dus er is een voortschrijdende actie om meer onderpand te krijgen,” zei Steve Houder. Partner bij pensioenadviseurs Lynne Clark en Peacock.

Hoewel schattingen variëren van hoeveel pensioenfondsen moeten worden verkocht in de honderden miljarden ponden, is het niet bekend hoeveel geld ze daadwerkelijk hebben opgehaald. Adviseurs zeggen dat sommige regelingen ook hun totale LDI-blootstelling zullen verminderen als ze niet aan de aanvullende vereisten kunnen voldoen.

De laatste interventie van de Bank of England op dinsdag was gericht op het kopen van geïndexeerde obligaties, een veel kleinere markt dan staatsobligaties, gedomineerd door pensioenfondsen en die deze week opnieuw een grote uitverkoop kenden.

De Pensions and Lifetime Savings Association heeft dinsdag de Bank of England opgeroepen om te overwegen haar noodprogramma voor de aankoop van obligaties voort te zetten tot 31 oktober “en mogelijk daarna”.

Later op de dag zei de gouverneur van de Bank of England, Andrew Bailey, in Washington: “En mijn boodschap is aan de betrokken fondsen en alle bedrijven die betrokken zijn bij het beheer van dit geld. Je hebt nu nog drie dagen. Je moet dit voor elkaar krijgen.” De strijd om geld.

LDI helpt regelingen hun verplichtingen – wat ze aan leden verschuldigd zijn – te matchen met activa. Pensioenfondsen boden voorheen contant geld aan om een ​​stijging van de rente op staatsobligaties van 100 tot 150 basispunten tegen te gaan – meestal een enorm vangnet, maar het is weggevaagd op enkele van de meest volatiele dagen ooit.

Volgens adviseurs en experts in de pensioensector stegen de extra veiligheidseisen vorige week tot 300 basispunten. Deze week werden 500 basispunten gevraagd uit sommige grafieken te midden van verdere sprongen in de obligatierendementen, hoewel dat bedrag zeldzaam blijft.

De strijd om liquiditeit in de LDI-industrie van 1,6 biljoen pond, waarvan de populariteit tijdens een decennium van lage rentetarieven enorm is gestegen onder de Britse toegezegd-pensioenregelingen, dwingt pensioenfondsen om staats- en bedrijfsobligaties te dumpen, en zelfs uit minder liquide activa zoals onroerend goed . en eigen vermogen. De investeringsmanager van Columbia, Threadneedle, zei dinsdag dat het de handel in £ 453 miljoen van zijn goedgekeurde CT UK vastgoedbeleggingstrust en zijn cash-recovery feederfonds had opgeschort.

In een andere indicatie van marktdruk zei Barclays dinsdag dat het extra liquiditeit zal verstrekken aan zijn LDI-collega’s als onderdeel van de lancering door de Bank of England op 10 oktober van haar uitgebreide repofaciliteit. Dankzij deze faciliteit kunnen regelingen meer activa, waaronder bedrijfsobligaties met een lage rating, voor contant geld parkeren.

Hoeveel wil je nog?

Nikesh Patel, Head of Client Solutions bij Kempen Capital Management, berekent dat pensioenregelingen gezamenlijk £ 160 miljard aan contanten moeten inzetten als onderpand voor elke mogelijke stijging van 100 basispunten in het rendement.

Geschat wordt dat na meer schommelingen in de rendementen in de afgelopen twee dagen en in het licht van de hoge onderpandvereisten van de industrie, het totale geld dat nu moet worden ingezet, 320 miljard pond of meer kan bereiken.

“We zijn er absoluut niet”, zei hij, verwijzend naar de vraag of de fondsen de benodigde liquiditeit bijna hadden opgehaald door activa te verkopen. Hij beschreef vorige week als “een van de grootste verkooporders ooit. Je ziet deze week meer verkopen.”

Himal Bhubat, Partner, Investments in Mercer, zei dat de toegenomen behoefte aan onderpand werd veroorzaakt door druk van toezichthouders onder leiding van de Bank of England om verdere druk op het systeem te voorkomen.

Hij schat dat pensioenfondsen activa kunnen verkopen voor in totaal ongeveer £ 300 miljard als ze hedgeposities aanpassen, hoewel het niet duidelijk is hoeveel ze daadwerkelijk hebben verkocht. Hij schatte dat 100 miljard pond zou kunnen komen van staatsobligaties en de rest van activa zoals wereldwijde kredieten, wereldwijde aandelen en door activa gedekte effecten.

De Bank of England weigerde verder commentaar te geven.

De toonaangevende LDI-aanbieders, Legal & General Investment Management en Insight Investment, hebben niet gereageerd op verzoeken om commentaar.

De liquiditeit op de markten voor staatsobligaties is zwak gebleven en de rendementen zullen waarschijnlijk verder stijgen, ongeacht of de Bank of England vrijdag obligatie-aankopen verlengt of niet, zei Craig Inches, hoofd tarieven en contanten bij Royal London Asset Management.

“Het komt erop neer dat veel regelingen hun portefeuilles opnieuw in evenwicht moeten brengen”, zei hij. “Dit gaat niet stoppen en het zal tijd kosten.”

(dollar = 0,9007 pond)

(Covering) Geschreven door Tommy Reggiore Wilkes en Carolyn Cohn; Bewerking door Sinead Cruz en David Evans

Onze criteria: Thomson Reuters Vertrouwensprincipes.