De Bank of England zal haar prognoses herzien na inflatieverrassingen

De Bank of England zei vrijdag dat zij de manier waarop zij de Britse economie voorspelt, zal herzien als onderdeel van een ‘once in a generatie’-evaluatie van haar activiteiten, nadat zij onder kritiek kwam te staan ​​vanwege het onderschatten van de inflatie.

Na een paar turbulente jaren – waaronder de pandemie, de oorlog in Oekraïne en de stijgende inflatie – werd de centrale bank ervan beschuldigd haar economische voorspellingen te hebben verprutst. Sindsdien is ze op zoek gegaan naar manieren om duidelijker te verwoorden wat er volgens haar zal gebeuren met de economische groei en inflatie, vooral in tijden van extreme economische onzekerheid.

“We hebben een unieke kans om onze aanpak te moderniseren, in een wereld die, vrees ik, uiterst onzeker blijft”, aldus Andrew Bailey, gouverneur van de Bank of England.

Afgelopen zomer gaf het bestuursorgaan van de centrale bank opdracht tot een zeldzame evaluatie, waarbij de nadruk lag op de inflatieverwachtingen, een belangrijk onderdeel van het vaststellen van de rentetarieven en andere monetairbeleidsbeslissingen. De bank heeft voormalig voorzitter van de Federal Reserve, Ben Bernanke, gevraagd het onderzoek te leiden.

Na acht maanden onderzoek naar het personeel, de activiteiten en de technologie van de bank deed Bernanke twaalf aanbevelingen, waaronder het schrappen van enkele van de manieren waarop hij zijn inflatievoorspellingen publiekelijk presenteert, het heroverwegen van de aannames die aan de voorspellingen ten grondslag liggen, het nauwkeuriger beoordelen van voorspellingsfouten en het investeren in prognoses. . – Updaten van software en economische modellen.

De bank zei dat zij zich ertoe verbindt alle aanbevelingen uit te voeren. Het voegde eraan toe dat het “aanzienlijke investeringen” zou moeten doen om gegevens, modellen en personeel te ontwikkelen om de voorspelling te ondersteunen. De heer Bailey zei dat het enige tijd zou duren om de veranderingen door te voeren, en dat de bank vóór het einde van het jaar een update over de voortgang zou geven.

Het belang van verwachtingen

De centrale bank is verantwoordelijk voor het handhaven van de prijsstabiliteit, met name door zich te richten op een inflatie van 2 procent op jaarbasis. Prognoses zijn cruciaal in dit proces. Omdat het monetaire beleid werkt volgens een systeem van vertraging, baseren ambtenaren de rentetarieven op verwachtingen van het niveau van de inflatie over een paar jaar.

In Groot-Brittannië spelen de inflatieverwachtingen een grotere rol in de communicatie van de bank dan bij andere centrale banken, aldus het rapport. Handelaren reageren ook op deze verwachtingen en verwachtingen over de rentetarieven door staatsobligaties te kopen en verkopen, wat van invloed is op de rentetarieven van bedrijven en huishoudens.

Eén vraag die wetgevers en analisten vaak aan de Bank of England stellen, is waarom haar voorspellingen zo verkeerd waren. Veranderde de economie te snel en onvoorspelbaar, waardoor voorspellingen niet effectief waren, of was het voorspellingsproces gebrekkig, waardoor het minder bruikbaar werd in tijden van verhoogde onzekerheid?

Uit de recensie bleek dat het een combinatie van beide was. “Gezien de unieke omstandigheden van de afgelopen jaren waren ongewoon grote voorspellingsfouten van de bank in die periode waarschijnlijk onvermijdelijk”, zei hij.

Hoe is de Bank of England hier terechtgekomen?

De afgelopen jaren is de Bank of England zwaar bekritiseerd door politici, en de publieke tevredenheid over de instelling is afgenomen. De prognoses hebben herhaaldelijk de prijsstijgingen onderschat, aangezien de inflatie in 2022 naar het hoogste niveau in veertig jaar zal stijgen. Vervolgens onderschatte hij de snelheid waarmee de inflatie afnam. Beleidsmakers werden er aanvankelijk van beschuldigd te langzaam te handelen om de stijgende prijzen in toom te houden, en vervolgens de rente niet snel genoeg te verlagen om de economie te ondersteunen.

De Bank of England is niet de enige centrale bank die onder druk staat. Anderen, waaronder de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank, zijn bekritiseerd omdat ze voorspellen dat de inflatie in 2021 ‘tijdelijk’ zal zijn. In plaats daarvan duurde het een aantal jaren. Bij veel centrale banken waren de prognosefouten groot. Uit het onderzoek bleek dat de recente fouten van de Bank of England feitelijk kleiner waren dan die van de Europese Centrale Bank.

Maar in Groot-Brittannië bleef de inflatie hoger dan in de West-Europese buurlanden. De modellen en infrastructuur van de bank “worden op de proef gesteld door de enorme omvang en onvoorspelbaarheid van de schokken die ons hebben getroffen”, aldus Bailey.

De centrale bank zei dat Groot-Brittannië gewend was aan economische schokken die onder controle hadden kunnen worden gehouden binnen het huidige monetaire beleidskader. Maar toen kreeg het land te maken met een reeks slechte economische gebeurtenissen. Ten eerste was het de Brexit, die de handel aan banden legde, vervolgens legden pandemische lockdowns delen van de economie stil, en ten slotte brachten de stijgende energieprijzen huishoudens en bedrijven in rep en roer. Dit alles leidde tot een stijging van de inflatie, die op het hoogtepunt meer dan 11% bedroeg, en verraste de beleidsmakers.

Wat zal er veranderen?

In de review werd gesteld dat de ernstigste problemen te maken hadden met de software, die verouderd was, en dat het belangrijkste economische model “grote tekortkomingen” vertoonde. De problemen creëerden een ‘complex en log systeem’ dat het vermogen van bankpersoneel beperkte om bruikbare analyses uit te voeren, inclusief alternatieve voorspellingsscenario’s.

“Het lijkt een beetje op het repareren van een auto die loopt”, zegt Bernanke, omdat het personeel nog steeds de beleidsmakers moet ondersteunen bij het bijwerken van de voorspellingen.

Bernanke adviseerde de bank om de nadruk te verminderen op zogenaamde centrale inflatievoorspellingen, die gedeeltelijk afhankelijk zijn van de renteverwachtingen van handelaars, en regelmatig alternatieve scenario's te gebruiken om risico's en onzekerheid weer te geven.

Momenteel weerspiegelen de voorspellingen van de bank niet altijd wat beleidsmakers denken over de waarschijnlijke toekomst van de rentetarieven, omdat ze gebaseerd zijn op de financiële markten. Dit kan leiden tot verwarrende verwachtingen.

In 2022 verhoogde de commissie bijvoorbeeld de rentetarieven, maar in een poging om aan handelaren het signaal te geven dat zij de rente niet zo veel zou blijven verhogen als zij had verwacht, voorspelde de bank een langdurige recessie. Handelaren veranderden hun weddenschappen en de recessie heeft nooit plaatsgevonden. Maar verwachtingen De reputatie van de bank was aangetast.

Bernanke deed geen aanbeveling voor een meer revolutionaire verandering in de vooruitzichten, die de verwachtingen van beleidsmakers zou baseren op de toekomstige rentetarieven. Hij zei dat dit een verandering van “enorm belang” zou zijn en dat deze later zou moeten worden overwogen. Terwijl hij bij de Fed werkte, introduceerde de heer Bernanke iets soortgelijks met zogenaamde dot charts.

Claire Lombardelli, een voormalig functionaris van het Britse ministerie van Financiën die in juli als vice-gouverneur van de centrale bank aan de slag gaat, zal verantwoordelijk zijn voor de implementatie van de veranderingen.