De Fed heeft wellicht het onmogelijke gedaan: een recessie vermijden – voorlopig

New York
CNN
—

De afgelopen paar jaar is al het slimme geld gericht op de economische recessie die zich ergens vóór de volgende presidentsverkiezingen in de Verenigde Staten voordoet. Voor de duidelijkheid: dit kan zeker nog gebeuren. In de economische wereld is niets zeker. Maar het lijkt hoogst onwaarschijnlijk dat de Amerikaanse economie binnenkort de tegenovergestelde kant op zal gaan.

Vorig jaar rond deze tijd voorspelden enkele nauwlettend in de gaten gehouden economen een recessie. Naarmate het jaar verstreek, herzagen ze hun voorspellingen, in plaats daarvan anticipeerden ze op een gematigde recessie. Maar net als de Fed beginnen velen het recessieverhaal helemaal achter zich te laten.

Dat roept de vraag op: hoe is Amerika erin geslaagd een recessie te voorkomen? De Federal Reserve heeft de afgelopen twintig maanden alles gedaan wat ze kon om de Amerikaanse economie te vertragen en zo de op hol geslagen inflatie te bestrijden, terwijl ze zich er volledig van bewust was dat dit er onbedoeld toe zou kunnen leiden dat miljoenen Amerikanen hun baan verliezen.

In die periode verhoogde het land zijn belangrijkste rentedoel elf keer – een historisch tempo. De Fed heeft de rente niet zo veel en zo snel verhoogd sinds Amerika’s laatste inflatiecrisis veertig jaar geleden – en in 1980 verhoogde de Fed de rente zo hoog dat de economie in de diepste recessie sinds de Grote Depressie terechtkwam.

De Fed verkocht ook voor biljoenen dollars aan obligaties en andere schulden die zij in de loop der jaren had opgekocht, waardoor de vraag naar staatsobligaties afnam en de rente steeg. Consumentenleningen, hypotheken, creditcards en andere rentetarieven die aan deze rentetarieven gekoppeld zijn, zijn enorm gestegen en hebben de Amerikaanse huizenmarkt verwoest, die op weg is naar het slechtste jaar sinds 1993.

Maar nu, bijna twee jaar na de campagne van de Fed om de Amerikaanse economie te vertragen, heeft zij wellicht het onmogelijke gedaan: de inflatie binnen de perken houden zonder ons in een recessie te duwen.

Eerlijk gezegd is vrijwel niemand op dit moment een fan van de Amerikaanse economie, die de goedkeuringsscores van president Joe Biden naar beneden heeft gehaald. Maar de werkgelegenheid bloeit en consumenten blijven uitgeven, De situatie zou nog veel erger kunnen zijn. De Amerikaanse economie groeide afgelopen kwartaal met een jaarlijks groeitempo van 5,2%, een verbazingwekkende prestatie gezien de druk die de Federal Reserve erop heeft uitgeoefend.

Als de Fed een recessie had kunnen vermijden, zou haar opmerkelijke doel bereikt zijn door een combinatie van geluk en creativiteit.

Fed-voorzitter Jerome Powell geeft toe dat hij niet had verwacht dat de economie zo’n goed niveau zou behouden als gevolg van een historische campagne om de rente te verhogen.

Veerkracht is het modewoord van het jaar. Powell en zijn collega’s hebben het gebruikt om het banksysteem, de consument, de arbeidsmarkt en meer te beschrijven.

Wat betreft waarom alles en iedereen zo veerkrachtig is: misschien hadden Powell en zijn bedrijf gewoon een beetje dom geluk.

De arbeidsmarkt blijft ongelooflijk sterk, deels als gevolg van de voortdurende veranderingen als gevolg van de pandemie. Het zogenaamde Grote Ontslag tijdens en na de Covid-lockdown zorgde ervoor dat bedrijven wanhopig op zoek waren naar werknemers die gezamenlijk zeiden “neem deze baan en betaal het”. Dit betekent dat bedrijven de lonen hebben moeten verhogen om nieuwe werknemers aan te trekken, en massale ontslagen zijn de afgelopen jaren zeldzaam gebleven.

De bloeiende Amerikaanse arbeidsmarkt hielp de Fed de dekking te geven om de rente te blijven verhogen zonder de economie te overweldigen.

Er speelde nog een ander geluk mee: sinds 2021 zijn Amerikanen aan het winkelen totdat ze stoppen met winkelen, eerst geholpen door federale stimuleringscontroles aan het begin van de regering-Biden, en vervolgens door zogenaamde vergeldingsreizen naarmate de Covid-beperkingen versoepelen. De Fed noemde de Eras Tour van Taylor Swift tijdens de zomer zelfs als een onverwachte impuls voor de economie. Hoewel de vakantieaankopen enigszins zwak waren vergeleken met voorgaande jaren, bleven ze redelijk sterk.

En zelfs enig slecht nieuws bleek gunstig voor de inspanningen van de Fed om een ​​recessie te voorkomen: de regionale bankencrisis in maart heeft de economie zo beschadigd dat de toenmalige Fed haar historische renteverhogingen enigszins kon vertragen. Dit bespaarde bedrijven en consumenten wat geld dat ze anders zouden hebben betaald op hun hypotheken of creditcardrekeningen.

Maar de Fed verdient ook veel lof.

“De meeste mensen denken niet na over wat het alternatief zou kunnen zijn”, vertelde Lael Brainard, voormalig vicevoorzitter van de Fed en huidig ​​directeur van de Nationale Economische Raad van president Biden, vrijdag aan CNN. “Maar voorspellers hebben heel duidelijk uiteengezet wat ze een jaar geleden voorspelden, en er was in sommige gevallen een waarschijnlijkheid van 100% dat er sprake zou zijn van aanzienlijk banenverlies en een recessie om de inflatie op het huidige niveau te krijgen.”

Maar niet 100%: terwijl zijn baas, Jamie Dimon, CEO van JPMorgan Chase, stormen voor de Amerikaanse economie voorspelde, was Bruce Kasman, het mondiale hoofd van economisch onderzoek van de bank, een van de weinigen die terugdeinsde. Vorig jaar waren er recessievoorspellingen.

Kasman scoorde vorige maand inderdaad een overwinningsronde op een conferentie georganiseerd door JPMorgan. “De reden dat we op dit moment uit de recessie van vorig jaar kwamen, was niet daardoor [there] “Het was geen significante vertraging van het monetair beleid”, zei Kasman. “Als je kijkt naar wat er elders is gebeurd, heb je veel positieve ervaringen gehad met het wegwerken van de schokken in de grondstoffenprijzen. Je hebt veel positieve ervaringen gehad met het Amerikaanse begrotingsbeleid, wat de mensen volgens mij niet echt op prijs hebben gesteld.”

“Toen je die dingen bij elkaar optelde, voelde het niet alsof de economie erg zwak was,” voegde Kasman eraan toe.

Ondanks de kritiek van beide partijen bleef de onafhankelijke Fed op koers en beloofde alles te zullen doen wat in haar vermogen lag om de op hol geslagen inflatie tegen te gaan – een prestatie die zij grotendeels heeft behaald.

Hoewel de prijzen in veel gevallen nog steeds veel hoger zijn dan twee jaar geleden, is de Fed erin geslaagd de inflatie terug te brengen naar een jaarlijks percentage van 3,1%, na ruim een ​​jaar geleden haar piek van 9,1% te hebben bereikt. Dit ligt nog steeds boven het streefcijfer van 2%, maar de Fed verwacht dat dit niveau in 2026 geleidelijk zal worden bereikt.

Als de Fed van koers verandert, zullen de prijsstijgingen zich waarschijnlijk blijven verspreiden. Maar door de rente te hoog te verhogen, had de Fed grotere schade aan de economie kunnen toebrengen.

Dit is wat er meestal gebeurt: de Fed heeft in de afgelopen zestig jaar één keer een zogenaamde zachte landing bereikt – waarbij de rente wordt verhoogd maar een recessie wordt vermeden (nou ja, afhankelijk van hoe je telt; Wat onderzoek (De Fed heeft dit al te vaak gedaan, zegt hij.)

Brainard merkte op dat de missie nog niet voltooid is.

“We hebben nog veel werk te doen”, voegde ze eraan toe. “Er zijn bepaalde gebieden waar Amerikanen nog steeds grote problemen ondervinden met de betaalbaarheid.”

Powell vertelde onlangs aan een groep studenten dat het grote feest voor hem is wanneer er een ‘echt goed inflatierapport’ is. Je kunt je alleen maar voorstellen hoe invloedrijk Powell zou zijn als deze berichten zouden blijven verschijnen en er geen recessie zou plaatsvinden.